（文/李芳 原创）
餐饮业从来不缺乏资本的身影，但一般也仅限于客单价高的大型连锁餐厅如全聚德、广州酒家等，或是以奈雪、喜茶等为代表的新式茶饮企业，以及海底捞这类连锁化程度较高的火锅餐饮品牌。
不过近几年，资本的目光开始转向接地气的街头小吃与连锁快餐上。如开遍一二线各大商圈的马记永、陈香贵、张拉拉等兰州牛肉面品牌，以及最近正比拼速度、竞争成为“中式快餐第一股”的老乡鸡和老娘舅……
在新一轮餐饮上市潮中，随眼可见的杨国福麻辣烫也于近日正式提交了港股上市申请书，如若成功，它将顺利成为国内“麻辣烫第一股”。
杨国福麻辣烫依靠“5873”家连锁加盟餐厅和11.6亿元营收、2.2亿元净利润（2021年第三季度数据，来自其招股书），成功赴港IPO。这样一家麻辣烫巨无霸，它的股权方案又是怎么样的呢？我们今天进一步来看一看。
图1 杨国福股权结构
首先我们来看看杨国福的股权布局，招股书显示，杨国福及妻子朱冬波，和他们的儿子杨兴宇共持有公司近97%的股权，剩下不足3%则是分别属于员工持股平台和加盟商激励平台。其中上海福果果是员工激励平台，占股1.94%。上海圣恩福是加盟商激励平台，占股1.09%。同时，杨国福一家三口还控制着公司100%的表决权。除此之外，杨氏大家族也牢牢掌控了公司所有关键岗位，以及各种亲戚都拥有全国多个加盟店。
经焱咨询认为由血缘亲属关系组成的利益网络虽然看似坚不可摧，可一旦存在内部分歧，远比其他外部力量瓦解得更快。这样的家族企业往往忽略内部治理规则，而且员工持股平台持股比例低很难吸引外部优秀人才加入，完成多元化人才培养与沉淀，这对杨国福未来上市后进一步扩展和发展不利。毕竟企业在不同的发展阶段，需要不同类型的人才加入，正所谓“打江山容易，守江山难”。
员工持股统一通过平台——合伙企业“上海福果果”间接持股，杨国福先生按照最低的0.01%作为唯一的普通合伙人、担任执行事务合伙人，其余99.99%全部为48名激励对象所有。这非常普遍的做法。选择有限合伙企业作为持股平台，在控制权、税收等方面具有诸多优势。48名激励对象其中8名为公司执行董事、董秘、财务总监、监事以及子公司总经理；另外40名为普通员工，并未担任具体重要职位。股份来源为200万股新发行股份；为此公司增资200万元，合伙企业本身的注册资本为1660万元。归属期共52个月，自2023年4月30日起每一个自然年度依次被授予10%、20%、30%、40%。归属权和出售限制跟绩效挂钩，同时受到归属期的限制；在限制期内，不得出售、转让、质押或以其他方式抵押他们于有限合伙企业中的权益。方案实施时间该员工激励计划是在公司向联交所递交上市申请前的一个月才实施（2022年1月）。经焱咨询认为杨国福的员工激励方案实施的时间有点特殊，且不是我们专业机构鼓励的，公司离上市越近，做股权激励成本越高，而且还需要相关投资方的同意，此外激励对象也感受不到之前股价溢价带来的效益，临近上市搞激励更像是“分成熟的蛋糕”，其激励效果大打折扣。经焱咨询认为杨国福麻辣烫关于股权激励方面另一个有重要借鉴意义其实就是对加盟商的股权激励。杨国福向港交所提交上市申请书，5783家餐厅中直营店仅有3家，加盟店撑起了杨国福的“全部江山”。加盟商统一通过平台——合伙企业“上海圣恩福”间接持股，杨国福先生按照最低的0.01%作为唯一的普通合伙人、担任执行事务合伙人，其余99.99%全部为17名加盟商所有，他们的占比18.7%-2.9%不等。这也是目前很多连锁企业普遍的做法。据研究杨国福营收大头仅两成是加盟费，而出售的各类原材料以及设备机器才是加盟店向总部“上缴”源源不断的现金流来源。所以通过股权绑定全国大的核心加盟商，让大家齐心协力一起上市尤为重要。或许成也加盟商，败也加盟商。庞大的加盟体系致使杨国福加盟管理问题成了“硬伤”，食品安全问题成为品牌经常备受关注的焦点。作为成长了19年的品牌，杨国福能否敲开资本市场的大门，我们敬请期待。
上一篇：
每个想股改的公司，都关注这3个问题和解决方案
下一篇：
小米合伙的智慧
